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公司点评报告餐渠道渗透。核心大单品战略长期不变,渠道调研反馈,23年核心单品蒸煎饺、春卷、米糕、烧麦等,23年蒸煎饺有望突破2亿,大单品规模效应拉动盈利能力改善。此外,味宝作为百胜T1供应商在百胜背书下今年加快拓展其他大客户,味宝贡献增量及新产能释放,成长空间有望进一步提升。利润端受益于大单品持续增长规模效应贡献、产品结构调整、面粉油脂成本压力下降,毛利率有望改善。

投资建议:22年稳健收官,23年弹性可期,维持“增持“投资评级。公司Q4收入增长18.77％,直营渠道受疫情影响增长1.05％,经销渠道受益于团餐市场增长28.3％,Q4受股份支付费用影响归母净利润同比+1.13％,展望23年,直营渠道百胜、海底捞等大B端客户恢复正常经营叠加新品贡献,拉动直营渠道复苏式增长,经销渠道持续加大对宴席、早餐、团餐等场景终端客户覆盖度,重点打造蒸煎饺、春卷、烧麦、米糕等核心大单品,经销渠道增长动力足。此外,味宝贡献增量及新产能释放,成长空间有望进一步提升,利润端受益于大单品持续增长规模效应贡献、产品结构调整、面粉油脂成本压力下降,毛利率有望改善,全年业绩弹性可期。我们预计23-24年EPS为1.74、2.39元,对应23年40xPE,维持“增持“评级。

风险提示:疫情反复影响,行业竞争阶段性加剧,原材料价格波动。