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东方财富证券股份有限公司邹杰,夏嘉鑫近期对探路者进行研究并发布了研究报告《2022年报及2023年一季报点评：Q1业绩改善明显，积极打造“户外业务+芯片业务”双主业运营》，本报告对探路者给出增持评级，当前股价为8.37元。

探路者(300005)　　【投资要点】　　近日，探路者发布2022年度及2023年一季度报告，随着户外运动热潮来袭，深耕户外用品市场多年的公司抗住消费下行压力，同时叠加新拓展的芯片业务，全年实现营业收入11.39亿元，同比小幅下滑8.35%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长28.38%。随着市场的放开以及下游需求的回暖，公司2023年Q1经营状况出现明显好转，实现营收2.43亿元，同比上升14.63%；实现归母净利润0.18亿元，同比上涨123.97%；扣非归母净利润0.13亿元，同比大涨573.51%。　　户外活动逐渐受青睐，各类户外装备深度覆盖。根据京东发布《2022户外露营消费趋势洞察报告》，国内游客消费偏好逐渐转向碎片化、短距离出游；精致露营快速崛起。另根据小红书联合中国社会科学院社会学研究所发布的《2023小红书年度生活趋势》，2022年“出个远门”相关笔记数量同比上涨194%，“野到家门口”相关笔记数量同比上涨287%，户外运动已逐渐在国内沉淀为一种文化。公司专业从事探路者（TOREAD）、TOREADKIDS、TOREAD.X等多品牌户外用品的研发设计、运营管理及销售，产品已覆盖目前国内户外生活的主要领域，包括户外服装、鞋、背包、帐篷、睡袋、登山装备等上百个品种。　　积极拓宽新零售渠道，品牌影响力持续提振。公司持续探索微信小程序、抖音等社交新零售渠道，通过“直播营销”、“达人营销”、“知识营销”等新型营销模式加强对社群粉丝的推广和互动交流，积极在各大电商和社区平台，与明星、大V、KOL达人及专业MCN机构等开展业务合作，获取大量年轻新用户并提升用户购买转化率。2022年9月，刘昊然出任探路者品牌全球代言人，在微博、微信、小红书、抖音、视频号等平台发起话题互动，持续提高品牌知名度和影响力。　　切入芯片赛道，有望开启业绩第二增速曲线。公司芯片业务以北京芯能芯片设计公司为载体，面向行业相关客户销售MiniLED显示驱动、压力触控、MicroLED显示驱动三大类IC及模组产品，同时提供相应解决方案及技术服务，是全球能提供MiniLED主动式显示驱动芯片产品的少数几家公司之一。MiniLED显示驱动主要应用于直显及背光两个领域。直显产品主要供应给各类室内外显示大屏、透明显示屏、专业显示大屏及会议室大屏等商业显示领域，MiniLED直显产品由公司自行完成部分产品封装，将制造出来的直显像素驱动芯片和RGB灯封装到一起，完成独特的LoS封装产品；背光产品主要应用电视机、笔记本电脑、显示器、车载显示屏等家用领域。　　拟收购G2 Touch，助理丰富高端显示芯片产品线。此前，公司公告拟以自有资金3852.02万美元收购G2 Touch Co.,LTD.的72.79%股权。本次交易完成后，G2 Touch将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。G2 Touch是一家采用Fabless模式，为客户提供LCD、OLED显示屏触控解决方案的芯片设计公司，其芯片产品主要应用于笔记本电脑显示屏、车载显示屏、手机、平板等产品中。目前，G2 Touch在全球注册和拥有的专利129项，正在申请的专利37项，终端客户涵盖三星、戴尔、惠普、京东方等国内外LCD、OLED面板厂商和终端厂商。车载领域和全球OLED头部面板厂商共同研发车载产品，目前已完成第一阶段的研发及样品制作，产品已在2023年美国拉斯维加斯消费电子展展出。长期来看，本次交易有利于丰富公司高端显示芯片产品线，实现国内外市场、产品和客户的互补，进一步加强芯片设计能力的建设，提升公司芯片产品竞争力及盈利能力。　　【投资建议】　　消费电子行业目前正逐步复苏，且伴随着LCD产业转移至中国及国内OLED面板行业快速发展，面板行业相关配套产业的国产化进程将加速，叠加拟收购G2Touch来进一步深化公司布局面板行业上游芯片产业，充分利用好客户协同效应，远期有望形成产业规模效益。因此，我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入为14.28/17.18/19.26亿元；预计实现归母净利润为0.93/1.12/1.26亿元，EPS分别为0.11/0.13/0.14元，对应PE分别为80.90/67.37/59.63倍，首次覆盖，给予“增持”评级。　　【风险提示】　　行业竞争加剧风险；　　存货跌价风险；　　研发投入效果不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券唐爽爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.99%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.22亿，根据现价换算的预测PE为59.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为9.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，探路者（300005）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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