全球最大的代糖赤藓糖醇生产公司三元生物业绩狂跌。

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2022年年报显示，三元生物实现营业收入6.75亿元，同比下降59.71%；实现净利润1.64亿元，同比下降69.43%。对此，这家公司在年报中解释称，受经济下行压力加大及消费行业疲软的持续影响，下游客户端市场需求低迷，新进产能释放使得市场容量难以消化，行业竞争进一步加剧。

事实上，三元生物的业绩狂跌与失去大客户紧密相关。

它在财报中承认，2021年公司第一大客户元气森林由于赤藓糖醇行业竞争加剧，叠加饮料市场需求不盛及自身经营变动等原因，2022年度未向公司采购原料。

这家以赤藓糖醇为主打产品的公司，在短短几年内业绩狂飙并在2022年初成功上市，很大程度上在于抓住了中国食品饮料行业0糖的风潮。

赤藓糖醇是当下食品饮料行业最常见的代糖之一，在综合考虑口感、安全性之下成为最符合市场需求的种类。在包括元气森林、可口可乐、百事可乐、农夫山泉等市场主流0糖产品中，都少不了赤藓糖醇。

耐人寻味的是，三元生物与元气森林的关系曾经相当密切。

它曾经在招股书中提到，以元气森林为代表的无糖气泡饮料迅速占领饮料市场重要位置，也带动各新老饮料品牌如可口可乐、农夫山泉、统一、康师傅、王老吉、喜茶等跟进推出无糖饮料，中国赤藓糖醇市场需求持续旺盛，产品供不应求、价格也增长较快。

三元生物董事长聂在建也在此前曾透露称，元气森林在另一家赤藓糖醇供应商保龄宝之后再找上三元生物，最根本的原因还是产能跟不上，一家供应商已经满足不了它的需求。

其招股书显示，2020年，元气森林成为三元生物的第三大客户，采购了5456.25万元的赤藓糖醇，超过了2019年三元生物全年的境内收入总和。2021年上半年，元气森林成为它的第一大客户，采购金额1.85亿元，占据了三元生物总销售额23.5%的比重。

三元生物招股书

然而三元生物与元气森林关系发生变化，或许与2021年的“断供事件”有关。

元气森林曾经多次公开提到，在2018-2021年间多次遭遇供货商断供，原因在于国际巨头的竞争施压。元气森林生产中心总经理李炳前曾透露，“2021年主要断供的一个是代糖，一个是包材”，以及形容元气森林对2021年断货的应对与调整是“交学费”。

这也多少印证了此前媒体的一些报道。界面新闻旗下“电厂”曾经在报道中指出，2021年赤藓糖醇的厂商三元生物在暑期突然对元气森林断供，导致后者销售旺季停产供不上货，损失小十个亿。

在断供事件发生后，元气森林或许就转投其他赤藓糖醇供应商，因此2022年不再与三元生物合作。

从产品结构上看，三元生物显然依赖于赤藓糖醇这个业务。2022年，赤藓糖醇收入占其营收的比重为85.16%，对公司经营业绩具有重大影响。而它与在年报中承认，公司面临产品结构较为单一的风险。

但三元生物失去大客户的背后反映出的行业现状，是赤藓糖醇从几年前的供不应求到如今的供应商内卷加剧，供需关系变化之下导向供货商与大客户之间话语权的逆转。

即使作为产能13.5万吨、全球规模最大的龙头企业，三元生物在赤藓糖醇上看似强大的竞争力，也依附在整个产业链发展之中，但在下游的饮料行业巨头“二选一”的竞争施压面前陷入被动。

正是因为此前0糖概念被资本追捧，爆发式增长的赤藓糖醇领域涌入了越来越多的玩家，比如保龄宝、丰原药业、诸城东晓、玉锋集团都陆续公布了新建赤藓糖醇项目。

智研咨询发布的一份报告显示，2019年全球赤藓糖醇产量为8.5万吨，中国赤藓糖醇产量为4.62万吨，占比在一半以上。2020年中国赤藓糖醇产量约为8.0万吨，产量翻了一倍。

三元生物在2023年3月2日披露的投资者关系活动记录中表示，如今的赤藓糖醇市场处于一种“特殊的阶段”之中——以前只有三四家在做这个产品，现在有二十多家，新进投资者的进入造成了严重的价格内卷，现在已有厂家在陆续退出，但造成的价格影响仍在持续。

三元生物也承认在面对客户在报价时很被动，主动退出价格上的恶性竞争，凭质量和服务求生存。并且表示在这种非良性的市场条件中，新上的很多厂家将被迫转产。

这也进一步削弱了三元生物的盈利水平。2021年，公司综合毛利率为41.99%；2022年，毛利率大幅下降至14.06%。

三元生物想要摆脱苦涩的被动局面，或许更需要在新技术开发和新产品研发上下功夫。它在年报中提到，公司正着手推进甜菊糖、透明质酸钠（食品级）、塔格糖、唾液酸、聚谷氨酸等新产品的技术开发和成果转化，报告期内2万吨阿洛酮糖项目中的2000吨产线开始试生产。

但新产品赢得市场与构筑护城河恐怕还需要更长的时间。